再融资新政持续发威 维护上市公司中小股东利益

来源: 财界网整理2017-02-24 09:49:09
  2017年2月17日,证监会发布了关于再融资的政策调整,引起市场广泛关注,主要调整包括:(1)上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月(上市公司发行可转债、优先股和创业板小额快速融资,不适用本条规定)。(2)上市公司申请非公开发行股票的,拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。(3)定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日。上市公司应按不低于该发行底价的价格发行股票。(4)上市公司申请再融资时,除金融类企业外,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

  不论从上市公司家数增长还是A股市场总市值增长来看,非公开发行规模体量明显与市场不同步。2016年上市公司数量达到3,052家,相较于2014年公司家数增长16%,总市值增长30%;相较于2015年公司家数增长8%,总市值降低5%,而2016年扣减优先股及可转债后的现金类非公开发行数量较2014年增长1.65倍,融资总金额增长78%;较2015年融资数量增长12%,融资金额增长73%。IPO后立即启动再融资,短期多次再融资现象频出,上市公司圈钱行为影响股市健康发展,过度扩容对中小股东利益形成负面影响。

  相当一部分再融资方案已通过股东大会审议但尚未被证监会受理的上市公司也可能受到影响。其中有的也发布了进展公告,或是说明方案已获证监会受理,不受新规影响;或是提示方案尚未获受理,预计将进行相应调整。

  例如,艾派克、西王食品、经纬电材、全信股份等公司通过公告或互动平台回应称,相关方案已获证监会受理,再融资新规不会对方案产生重大影响。而另一方面,定增方案已获股东大会通过的福星股份(000926,股吧)则表示,截至目前,该方案尚未提交证监会,据相关规定需要进行重大调整。与此类似,越秀金控、江南高纤(600527,股吧)、陕国投A、永安林业(000663,股吧)等公司均属此例。

  不得不提的是,更有动作迅速者,在2月20日晚间已拿出了新的方案。如江南高纤(600527,股吧)直接修订定增预案:将定增定价基准日从董事会决议公告日调整为发行期首日,发行数量调整为“按照集资总额除以发行价格确定,同时不超过16000万股”。迪马股份(600565,股吧)则宣布撤回此前已中止审查的定增方案,并推出了全新的定增方案,其中,涉及定价基准日、发行数量等内容,均已按照新规要求执行。

  但也并不是所有的上市公司都非常了解其再融资方案的“处境”。如耐威科技在互动平台回答投资者提问时表示,目前定增方案所受影响还有待进一步确认。

  定价类非公开发行在董事会预案时,即由发行人自主确定发行对象。同时,定价类项目由于有36个月的锁定期,通常都结合了非常积极的融资方案(如:与重大资产重组配套的募资、引入重要的战略投资者等),方案公布后,股价一般会大幅上涨。

  2015年和2016年,全市场约有500单现金定价类非公开发行项目(含重大资产重组募集配套资金),平均定价折让水平达40%(即发行价为当时市价的60%)。这些项目中,约一半都有大股东参与认购,平均认购比例为60%。剩余没有大股东参与认购的项目,发行对象也多为关联方或战略投资者。对于定价类非公开发行中潜在的利益输送,近年来有较多的质疑之声。因此,采用发行期首日作为定价基准日,能够有效降低定价类非公开发行项目的定价折让水平,减少利益输送,从而维护中小股东的利益。
责任编辑: 刘素曼 IF106
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