险资成金融市场焦点“举牌潮”能否持续

来源: 财界网综合2017-01-03 07:21:14



 在2016年,险资在资本市场掀起了“买买买”风暴,价值被低估的中国建筑(601668,股吧)、格力电器(000651,股吧)等众多蓝筹股迎来大涨。不过在2016年年底,前海人寿等金融资本与上市公司间出现冲突,这引起了监管层注意。   回顾2016年至今险资的买入潮,尤以安邦保险、恒大人寿、前海人寿和阳光人寿等四大保险系最为扯眼。在11月不到10个交易日里,安邦两度举牌中国建筑(601668,股吧)。几乎与此同时,阳光保险也举牌了吉林敖东(000623,股吧)。前海人寿则将目标瞄向了格力电器(000651,股吧)。事实上,在险资的资金攻势下,过去价值被低估的中国建筑(601668,股吧)、格力电器(000651,股吧)等众多蓝筹股纷纷迎来大涨。中国建筑(601668,股吧)在整个11月大涨了53.34%,格力电器(000651,股吧)在11月大涨了27.1%。
  一方面,险资“买买买”刺激了相关标的股价上涨,另一方面,部分险资与上市公司管理层的冲突亦摆上台面。12月3日,证监会主席刘士余痛批一些机构“用来路不当的钱从事杠杆收购,行为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成行业的强盗”。此后,保监会主席项俊波也强调,密切关注一些公司盲目跨市场垮领域跨境投资并购、万能险粗放发展等问题。
  “将来险资将以固定证券投资收益为主,2017年的动静不会比2016年大。”武汉科技大学金融研究所所长董登新表示,由于万能险的最大特点是短周期、高收益,如今监管层收紧了万能险,这预示着险资将更为侧重长久的证券投资。另一方面,监管层要求险资不要抢夺上市公司控制权,而应回归保险主业,“这样险资就只能老老实实做财务投资,并且被要求分散投资,不能集中举牌一家公司。”
  在董登新看来,这也意味着,像2016年万科A、南玻A与金融资本的这类冲突,将难以在2017年上演,这对实体经济是好事。  2017年资本市场的举牌现象又会是怎样的?“在2017年,资本举牌现象会有所收敛,特别是险资这块。”长城证券股份有限公司收购兼并部总经理尹中余表示,目前来看,A股市场生态还没有变化,尚不足以看出趋势性的东西,“所以现在真的不好说2017年的举牌特点。”
  不过,尹中余分析称,从目前的监管趋势来看,估计证监会将对上市公司的管理办法“做文章”,“特别是针对上市公司反收购这方面,估计会有相应的规定。”


券商分析师认为,举牌概念股杀跌,是市场对于监管层痛斥“野蛮收购”的反应。不过,也有市场人士认为,考虑到股价稳定等情况,此类资金后续继续加码的可能性不大,同时会在监管层的干预下有序退出。
  即使“举牌潮”的出现自有其内在的逻辑,但在监管政策、舆论环境等持续影响下,险资“举牌”的行为正在被动、或者主动改变。
  从政策层面上讲,2016年以来,为规范万能险业务发展,落实“保险姓保”的政策理念,保监会密集出台了《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》等多项规定,对万能险的规模、经营管理等进行了限制和规范。
  一位保险资管公司相关负责人表示:“从财务投资的角度,基于公司的投资决策看好行业、特定公司,为了一个合理的投资逻辑,分析等,举牌本无可厚非。但一方面加杠杆,且并不是定义为财务投资者,而是以控制股权为目的,举牌就变质了。”
  事实上,多位保险资管界人士 表示:支持保监会限制不理性的投资行为,杜绝行业内恶意收购的现象。但同时,业内人士对于监管趋严也表达了担忧。
  “保监会下一步采取什么措施,我们也在观察。目标是管‘坏孩子’,捎带着‘好孩子’也不能正常做业务了,这是我最担心的事情。”上述负责人 表示:“在现在整个环境下,险资后续在二级市场肯定会低调一些,不能在这个风口浪尖上继续发起‘举牌潮’,可以说险资运用更受限制。”
  此前,保监会副主席陈文辉在接受《人民日报》记者采访时透露,险资运用将有系列举措出台,包括进一步明确保险资金境外投资相关标准,强化对万能险经营的刚性约束,“会对投资领域进行比例控制,必要时降低审批利率上限。”

万能险隐忧

  提到险资举牌,则不得不说万能险。在2014年~2016年的险资举牌浪潮中,万能险无疑是输送资金的主要险种。

  目前,万能险的结算利率大多处于5%左右的水平,一些中小型保险公司销售万能险资金成本在 7%~9%。加上银行等销售渠道的手续费,显著高于债权类资产的收益率。

  保监会主席项俊波认为,低利率市场环境下,债务信用风险、资产负债错配、资本市场波动、利率下行等风险因素将给保险投资收益带来更大的不确定性。与此同时,满期给付和退保高位运行,将对一些公司的流动性造成不利影响。

  “近年来寿险业发展一个重要的变化是万能险发展迅速。” 国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生表示,从万能险占规模保费的比例来看,有19家中小寿险公司的万能险保费占规模保费的比率超过50%,有12家占比超过70%,有5家占比超过90%,2家占比达到99%。

  “在国外,万能险是终身寿险产品,期限很长。”朱俊生说,我国的万能险则在某种程度上异化为期限短、资金成本高的高现金价值理财产品。虽然市场基准利率多次下调,但保险公司万能险的负债成本依然维持在较高水平。这也是保险公司频频举牌的根本原因。

  “异化的万能险使得一些保险公司的部分负债端业务呈现期限短的特征,这部分资金集中投资于长期股权,实际上是‘短钱长配’,带来期限错配风险, 并增大了流动性风险。”朱俊生认为,我国应该区分一般账户和独立账户,规定寿险资金不同的配置股票的比例限制。

  “独立账户的投资属性非常强,可以大部分用于投资股票。但一般账户主要体现的是保险的保障属性,应限制其投资于股票的比例。”他建议,根据此次险资举牌暴露出的一些问题,细化保险资金投资股票的规则,根据寿险资金负债特性的差异,规定不同的配置股票的比例限制。

  制度完善


  保监会副主席陈文辉透露,针对部分公司激进投资和举牌问题,近期拟出台以下措施:一是明确禁止保险机构与非保险一致行动人共同收购上市公司;二是明确保险公司重大股票投资,新增部分资金应使用自有资金,不得使用保险资金;三是对于重大股票投资行为,须向保监会备案,对于上市公司收购行为,须报保监会事前核准;四是将权益类资产占保险公司总资产比例从40%下调至30%,将单一股票投资占保险公司总资产比例从10%下调至5%。

  在万能险制度规范方面,保监会表示,将进一步研究制定万能险的经营门槛、业务资格、产品期限最低标准等一系列刚性约束。据悉,一年期万能险产品目前已停售。按规定,2019~2021年各年间保险公司中短存续期业务占比分别不得超过50%、40%和30%。

  此外,为防止规避监管,监管层将投连险也纳入中短存续期产品范围(防止借助投连险提升规模),规定保单贷款比例不得高于账户价值的80%,强制降低万能险保证利率与结算利率。下调万能险责任准备金评估利率至3%,最低保证利率不得高于评估利率上限。

  最新规定已将保额与保费或账户价值的最低比例要求由120%提高到160%,从2017年4月起实施。该保障水平已为全球各国万能险之最。同时,还通过费用率、资本金要求等手段,遏制保险机构销售中短存续期(主要为缴费期在五年以内的产品)万能险的冲动。


 

责任编辑: 安智慧 IF108
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