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注册制呼声再起何时会出台?

 手机上财界       2015-09-29 07:06:34       来源: 财界网综合
  在“2015南湖互联网金融峰会论坛”上,全国人大财经委副主任委员吴晓灵在会议间隙对与会媒体公开表示,“《证券法》(修订草案)的二审最快也要12月,后面的三审以及出台只能等明年看了。”

  市场分析人士认为,《证券法》(修订草案)的二审和三审出现延后,意味着注册制的推出也将因此而顺延。那么备受关注的注册制出现延后,究竟会对A股市场产生怎样的影响呢?9月24日,在“2015南湖互联网金融峰会论坛”上,全国人大财经委副主任委员吴晓灵在会议间隙对与会媒体公开表示,“《证券法》(修订草案)的二审最快也要12月,后面的三审以及出台只能等明年看了。”吴晓灵的讲话之所会如此受到关注,是因为吴晓灵还有另外一个身份---,《证券法》修改起草工作小组组长,由此也可以看出,吴晓灵的表态的确具有权威性和真实性。

  今年4月,《证券法》修订草案已由第十二届全国人大常委会第十四次会议第一次审议。据了解,在今年4月提请全国人大常委会审议的《证券法》修订草案共338条,其中新增122条、修改185条、删除22条。除了明确股票发行注册由交易所审核外,欺诈发行处罚标准大幅提高、新增现金分红制度、明确证券从业人员可以买卖股票等内容同样引人关注。“如果不出意外,《证券法》修订草案有望在年内获得全国人大常委会审议通过应该是大概率事件,但要想正式实施,可能要等到明年下半年。”此前,北京市中银律师事务所的付明德律师曾表示。不过,从吴晓灵的最新表态来看,《证券法》修订草案已经不可能在年内获得全国人大常委会的审议通过,明年是否能够通过审议也同样存在不确定性。

  “《证券法》修订延期,意味着A股市场的新股发行注册制改革时间也将大大延后。”华融证券的投资顾问李泽文表示,根据《中华人民共和国证券法》的有关规定,成立审核发行人股票发行申请和可转换公司债券等中国证监会认可的其他证券的发行申请的专门

  机构。1993年6月,为提高新股发行工作的透明度,证监会决定成立发审委。1999年7月1日《证券法》的正式实施以及《股票发行审核委员会条例》等一系列文件的相继出台,构建了股票发行核准制的基本框架。

  而据微博“新华视点”在此前发布的消息:“修订草案显示,计划取消股票发行审核委员会制度,取消发行人财务状况及持续盈利能力等盈利性要求,规定公开发行股票,由证券交易所负责审核注册文件。”“《证券法》修订是股票发行注册制推出的一个先决条件,只有在法律框架的范围内取消了股票发行审核委员会制度,才能为新股发行注册制的推出扫清障碍。”李泽文说,之前大家普遍预计,修订后的《证券法》会在2016年7月1日之后正式实施,而2016年下半年将有望正式实施新股发行的注册制改革。但是从现在的情况看,注册制推出的时间肯定是要晚于预期了,2016年推出注册制的可能性或许已经不大。

  同济大学财经与证券市场研究所所长石建勋近期撰文称,注册制改革无疑是未来资本市场的发展方向,但当前我国法律法规、市场机制、监管水平与监管体制等各方面的条件与IPO注册制均不配套。

  石建勋亦称,如果匆忙推出注册制,将可能对金融市场产生巨大冲击,导致IPO质量下降、IPO数量失控;导致金融权贵对中小投资者财富的洗劫;导致沪深两大交易所出现恶性竞争,为争夺上市资源而降低审核标准等,甚至引发金融风险。

  “如果有问责的心态和眼光,比如说要保证新的机制出来后、出事的比例要小于多少,那么新机制将很难推出,并且推出以后所有人的压力都很大。”上海交通大学上海高级金融学院金融学教授钱军近日称,要让市场来决定哪些公司应该上市、去决定更多问题。

  钱军称,从统计数据上看,中国股市20多年来的收益跟经济增速关联度较低,但发达国家该数据的关联性高,这意味着股市并没有起到合理配置资源的作用。而这背后,上市机制是导致脱节的核心原因。上市机制决定了什么样的公司、什么样的行业将进入股市;如果门槛很高,实际上是鼓励成熟行业而拒绝新兴行业。此外,由于中国缺乏退市机制,因此有真正业绩差的公司也不会直接退市,这些问题归根结底是上市机制的问题,“注册制为什么一定要做,这就是原因”。

  海通证券(600837,股吧)副总裁、首席经济学家李迅雷亦认为,国内投资者一直难以摆脱矛盾心理;一方面在呼吁推进注册制,但如果市场大跌时又不愿看到注册制马上落地;对于市场扩容的恐惧,导致市场认为注册制的推出将加剧跌势。而当我国证券市场规模发展到如今的规模,更应该深度反思,究竟是以稳定指数来保护投资者利益,还是以规范的市场行为保证健康的发行。

  李迅雷预计,年内推出注册制的可能性不大,实际推出时间会迟于市场预期;而实现市场化定价和发行、会员制或公司制等更彻底的注册制,可能还需要花费两到三年的时间。

  而对于注册制配套体制建设,业内人士更认为迫在眉睫。“以前市场刚提注册制的时候特别急。但回顾A股历史来看,市场才经历了25年的发展;我们要加大开放力度,但创新也要慎重。”李迅雷称。

  香港交易及结算所首席经济学家巴曙松亦称,注册制的实施要做好“加减法”,尤其对于发行条件和事前审批要做大量的“减法”;但对信息披露、尽职调查和核查,投资者权益的保护、信披违规的事后惩处则要大量做“加法”。其还提出,当前市场还面临着如何平滑过渡到注册制的问题,即目前还在排队的数百家公司将如何平稳消化。

  “与上市发行直接相关的配套措施,必须要能够跟上。”赵欣舸称,以当前的新股发行为例,由于定价并未实现市场化而导致“打新”变成了无风险收益,在全市场追捧下还将投资演变成了买彩票;未来在推出注册制的同时,应将新股定价的权力交给市场,但在此之前也要调整当前的申购资格体系等。

  在上海举行的2015中国金融创新论坛上,港交所首席中国经济学家巴曙松给出了一个主意。巴曙松建议,可以借助沪港通机制,让海外投资者参与发行,“这样能给上市公司一个持续融资的通道。”巴曙松认为,有必要去研究把沪港通从二级市场拓展延伸到一级市场。此外把它从沪港通延伸到深圳,或者是商品、衍生品。

  巴曙松表示,目前的限价发行其实给二级市场和散户有一定的制度红利:“特别是2012年以来,通过人为压低发行价格,大比例往上的回拨机制,把投资人的利益让渡给了二级市场投资者了。”

  巴曙松表示,注册制条件下,新股发行是由保荐人、会计师、律师这些中介机构看是不是符合条件,由中介机构发表意见。“这时候交易所审核的是中介机构的意见,对程序进行核查,反复提问,合理质疑,它站在投资者的角度来想。”巴曙松举例称,在港交所,被否决了还可以有申诉机制,材料补充机制,不是因为一次开会就定公司的生死。

  这里巴曙松说了一个故事:国内上市公司的董事长是一个女士,在发审委宣读投票时,哭了,因为压力太大了。经过答辩委员会投票,有条件通过IPO申请,又哭了,第二次是激动的。巴曙松总结说,在注册制下,整个过程取决于你自己的信息提供的是否足够,中介机构是否尽责,如果交易所和监管部门质疑的不对,你可以纠正,可以跟它讨论。

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