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注册制延后将对A股市场产生怎样的影响

 手机上财界       2015-09-28 10:11:10       来源: 财界网综合
  按照此前市场预期,10月极有可能是注册制推出的时点。而证监会在9月18日的例行发布会上宣布,《中华人民共和国证券法》修订草案目前正按照立法程序进行完善,证监会将全力配合立法机关。由于注册制推出要在法案修订之后,因而多位市场人士预计,注册制年内已无望推出。

  但猝不及防的巨震回调,让市场开始重新审视市场化改革的重要性,推出注册制的呼声再起。此外,配套制度的建设和完善、平滑过渡注册制的措施也引发市场的极大关注。

  同济大学财经与证券市场研究所所长石建勋近期就撰文指出,注册制改革无疑是未来资本市场的发展方向,但当前我国法律法规、市场机制、监管水平与监管体制等各方面的条件与IPO注册制均不配套。

  石建勋还指出,如果匆忙推出注册制,将可能对金融市场产生巨大冲击,导致IPO质量下降、IPO数量失控;导致金融权贵对中小投资者财富的洗劫;导致沪深两大交易所出现恶性竞争,为争夺上市资源而降低审核标准等,甚至引发金融风险。

  “如果有问责的心态和眼光,比如说要保证新的机制出来后、出事的比例要小于多少,那么新机制将很难推出,并且推出以后所有人的压力都很大。”在近期举行的2015中国金融创新论坛上,中国金融研究院副院长、上海交通大学上海高级金融学院金融学教授钱军强调,要让市场来决定哪些公司应该上市、去决定更多问题。

  钱军指出,从统计数据上看,中国股市20多年来的收益跟经济增速关联度较低,但发达国家该数据的关联性,这意味着股市并没有起到合理配置资源的作用。而这背后,上市机制是导致脱节的核心原因。其还举例称,当前A股主板上市的门槛依然很高,不允许“烂公司”上市,但部分公司在上市后业绩却出现大幅下滑;另一方面,部分赴美上市的公司起初还是亏损,但上市后的业绩增长却较为强劲。

  其就对此表示,上市机制决定了什么样的公司、什么样的行业将进入股市;如果门槛很高,实际上是鼓励成熟行业而拒绝新兴行业。此外,由于中国缺乏退市机制,因此有真正业绩差的公司也不会直接退市,这些问题归根结底是上市机制的问题,“注册制为什么一定要做,这就是原因”。

  “资本市场的健康发展,最终还是要靠市场的机制。很多人担心在目前的市场情况下推出注册制时机不好,我们也一直找这个‘最好的时机’;但如果大家达成共识这件事要做,就没有一个时机会比别的时机更好”,中欧国际工商学院金融与会计学会教授赵欣舸表示称。

  海通证券(600837,股吧)副总裁、首席经济学家李迅雷还指出,国内投资者一直难以摆脱矛盾心理;一方面在呼吁推进注册制,但如果市场大跌时又不愿看到注册制马上落地;对于市场扩容的恐惧,导致市场认为注册制的推出将加剧跌势。而当我国证券市场规模发展到如今的规模,更应该深度反思,究竟是以稳定指数来保护投资者利益,还是以规范的市场行为保证健康的发行。

  李迅雷预计称,年内推出注册制的可能性不大,实际推出时间会迟于市场预期;而实现市场化定价和发行、会员制或公司制等更彻底的注册制,可能还需要花费两到三年的时间。

  《证券法》修订延期导致注册制推出时间将晚于预期,而普通投资者最为关注的则是注册制推出时间延后会对A股市场产生怎样影响?

  对此,中国金融智库首席金融学家宏皓分析说,目前的经验表明,新股发行核准制当中累积的问题已经是越来越多,特别是在新股上市发行过程中存在过多的行政化干预,其中甚至不排除利益输送的行为。而且新股发行已经成为证监会调控市场涨跌起伏的一个重要的工具,新股发行俨然是一种行政化行为而非是市场化行为。

  “正是在这样的背景下,市场各方参与者才一直呼吁尽快实行新股发行注册制改革,因为这将有于A股市场去除行政化,让市场真正按照自身的规律去运行,让证监会将主要精力用于市场监管和投资者保护,而并不是关注市场的涨跌。”宏皓表示,注册制的延后推出,意味着市场去行政化进程的放缓。

  在此之前,人们普遍预期,一旦实施新股发行注册制改革,那么二级市场很可能会在短期之内迎来新股发行的大幅扩容。如今注册制推出时间延后,在一定程度上也意味着即便恢复新股发行,但是在短期内也不会因为注册制改革而导致市场会面临新股扩容压力。

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