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中国金融改革是稳增长的关键

 手机上财界       2014-01-07 07:25:27       来源: 财界网综合
  一边是管制利率的银行时不时闹“钱荒”,另一边却是民间融资凸现高息放贷难。这是市场的无形力量对管制的有形之手的“抗议”与挑战,无形之手的市场在金融业静悄悄地发挥出的力量势不可挡。无疑,解决问题的根本之道在于加快利率市场化改革步伐,而利率、汇率和资本项目可兑换市场化改革是相互联系、密不可分的一个整体。为此,热切期待2014年金融改革能整体推进,寄望市场在资源配置上的决定性作用能深度渗透到金融业!

  从2013年12月最后几天储蓄存款的“拼杀”之中尚未喘过气来,2014年一季度开门红储蓄存款任务又压下来了。任务目标一年比一年大,与个人薪酬挂钩比例一年比一年高。更郁闷的是,这一年多储蓄存款任务完成难度越来越大。银行基层网点人员发现,客户对储蓄存款变得越来越冷淡,储蓄存款吸引力越来越弱。按照一位银行基层员工说法,如果不是各类理财产品短暂留住了一部分储蓄存款,银行储蓄存款“自然”上升部分几乎绝迹。

  与此同时,各种非银行金融机构比如小额贷款公司、担保公司的高息存款,非银行金融机构比如证券公司、信托公司五花八门的理财产品,民间各种高息存款,资金回报都高出银行储蓄利率许多倍。无奈之下,银行也不得已采取了应对之策,推出了利率远高于存款利率的银行理财产品。

  这种现象,造成了当下我国金融市场事实上的资金价格双轨制:一边是受上限管制的存款利率,另一边是市场化形成的资金价格。最终当然是市场的无形之手击败了管制的有形之手,受上限管制的储蓄存款利率失去了对货币资金的吸引力,而货币资金则奔向了回报更高的社会融资渠道。去年6月和12月的两度“钱荒”,说到底,还是管制和市场博弈的结果。在管制利率下,商业银行稳定性的储蓄存款大量流失,转而通过理财产品和同业市场拆借的几乎都是短期的货币资金,加上短借长用现象,势必导致一轮又一轮的短暂性“钱荒”。

  无疑,解决问题的根本之道在于加快利率市场化改革步伐,攻克利率改革的最后一座堡垒―存款利率上限管制。对放开存款利率的最大担心,是会造成融资成本较大幅度的上升,从而加重实体经济的负担。这种担心不无道理。但是,要相信市场的力量。利率较大幅度上升,必然驱使货币资金供给大幅度增加,从而无形中起到平抑资金价格的作用。同时,资金价格上升,必将抑制资金需求,同样也能在无形中平抑资金价格。供需博弈的结果,一定会很快形成资金的均衡价格。相信许多人近期时不时会接到一些询问是否需要贷款的短信。这个现象说明,虽然社会融资包括民间借贷成本畸高,但逐渐开始形成买方市场,即贷款者在寻找借款者,高成本融来的资金高息放贷出去已显得有点困难了。

  利率市场化的改革,自然离不开汇率市场化的推进。在汇率不完全市场化情况下推进利率市场化总不免瘸腿和短腿。任何要素市场化,都需要一个完全不受管制、全球范围内自由流动、充分竞争的要素环境。否则,形成的价格就可能是被扭曲的。央行已经表态,将尽快使得汇率形成机制主要依靠市场力量。因而,2014年市场在汇率形成上起决定性作用可期。汇率市场化也不可能单兵突进,汇率市场化与资本项目可自由兑换改革密切相关。如果汇率市场化了,而决定汇率的一大项――资本项目仍受管制,那么,缺了一大要素所形成的汇率就会扭曲人民币价格,无法真实反映与其他国家货币的比价。只有在经常项目和资本项目都完全自由流动、自由兑换的情况下形成的人民币汇率,才可能是充分、真实和完整的均衡汇率。利率、汇率和资本项目可兑换市场化改革是相互联系、密不可分的一个整体。为此,我们热切期待2014年金融改革能整体推进。

  利率、汇率和资本项目可兑换市场化改革,将为银行业改革奠定坚实基础。民间资本自行发起、自担风险设立商业银行应快马加鞭、急速推进。这不仅关系到金融资源的公平配置,还关系到让金融资源的雨露更多滋润中小微企业等实体经济的问题,而从金融体制本身来说,金融市场主体越多元化,竞争才越充分,从而使得利率能更真实更准确地反应市场的诉求,进而能使市场力量充分发挥作用。

  清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为,金融改革是今年稳增长的关键。李稻葵认为,目前,整体市场流动性偏紧,银行的资金相对紧张,过高的利率已经开始影响债券的发行和实体经济的运行。而央行的货币政策左右为难:一方面希望维系当前较紧的货币存量来推动银行改革和经济结构调整,提升经济增长的质量;另一方面又不得不适当地增加流动性,来维系脆弱的资金链和经济增长。

  在李稻葵看来,这种两难可以通过金融改革走出困境。一是放松部分区域性银行的准入限制。在有条件的地区试点,鼓励设立民营中小银行。新银行入市,不仅能够从数量上壮大商业银行群体,盘活存量流动性,直接缓解资金紧张的局面;同时,新银行入市势必会增加信贷市场竞争度,倒逼大银行清理旧账、坏账,进行精细化管理,提高资金的利用效率;此外,这些区域性的中小银行也能够更好地为中小型企业服务,增加就业。

  二是资产证券化。给商业银行松绑,让它们把部分资产证券化,转移到债券市场。通过这个举措,一方面可以让商业银行获得更多的资本金,释放出了市场流动性,更好地发挥创造金融资产、分散风险的作用;另一方面也有利于债券市场的发展。

  他说,放松准入和资产证券化,不仅从金融体制改革方面释放了经济增长的动力,起到了更好融通资金、分散风险的作用,而且也积极地配合了“稳健的货币政策”,盘活了现有货币存量,改善了偏紧的市场流动性,稳定了经济增长。

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