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军工资产入市步伐将会加快 附股

 手机上财界       2013-10-10 13:59:06       来源: 财界网综合

  概念股一览:

  四创电子(600990,股吧)(大股东中国电科38所):华丽转型公司有望进入业绩快车道

  2013年中报:公司半年报实现营业收入3.01亿元(+8.14%),净利润618.07万元(-34.92%),EPS0.05元,低于市场预期。

  重大合同:2013年8月15日,公司与合肥市公安局签署了《合肥市视频监控系统建设运维合同》,合同总金额5.37亿元人民币。

  投资要点:

  收入增长、利润下滑。上半年得益于雷达及雷达配套产品、公共安全及电源类产品收入的增长,整体营业收入同比增长逾8%,但通信射频组件收入的大幅下滑和销售费用的高企严重拖累公司业绩。

  主业占比增加致毛利率上升。近年来军品采购较为活跃,公司支柱业务雷达及雷达设备收入同比增长16.42%,本期毛利率略降1.13个百分点至39.97%。公共安全业务市场持续改善,收入增长82.07%,毛利率提升6.79个百分点至16.48%。综合毛利率提高至23.32%(+4.09点)。

  应收款项和库存管理不善带来资产减值损失急升。本期资产减值损失比上年同期增加885万元。应收账款和其它应收款合计额增长18%,2年以上账龄账款所占比例扩大趋势明显。存货增加明显,比期初大幅增长36.5%。公司应收款项和库存管理有待继续完善。

  成功转型,增发为发展注入一支强心剂。上半年公司通过非公开发行股票募集资金3.17亿,用于研发中心、雷达和应急通信指挥系统产业化项目建设。公司上半年转型完成,确立了雷达、公共安全两大主业,增发所获资金有望带动两大核心领域及新兴产业整体快速发展。

  重大合同如虎添翼,利于未来业务开拓。公司与合肥市公安局5.37亿元的合同主要集中于公共安全领域,建设期1年,运行和维护期5年,每年支付20%总价款。该合同对今年业绩没有影响,但有利于公司今后拓展平安城市业务,尤其是安徽省内,提高整体盈利能力,将来业绩增长可期。公共安全业务上半年贡献了26.93%的收入和19.55%的利润。

  给予“中性”评级。近期通用航空机场审批“路条”可能下放,预计未来几年公司的航管雷达及相关业务将迎来快速发展机遇。预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.392元、0.460、0.531。与当前股价对应的PE分别为72.12、61.51和53.26倍。公司雷达和公共安全业务具有良好的成长性,但业绩释放尚需时日,我们暂给予“中性”评级。

  风险因素:通信市场竞争激烈或致公司通信射频组件业务亏损扩大。

  【出处】中航证券

  中航电子(大股东拥有5家航空电子类研究所):

  中国卫星(600118,股吧)(大股东航天五院):航电系统整合平台业绩伴随行业增长

  公司2013年上半年实现营业收入22.86亿元,同比增长17.14%;利润总额3.1亿元,同比增长21.54%;净利润2.66亿元,同比增长18.81%。公司的增长速度基本符合我们的预期,公司业绩伴随行业增长,反应了我们前期对航空制造业整体增长的判断。

  飞机制造业为公司贡献大部分收入。飞机制造业主要为航电产品,2013年上半年航电产品贡献公司营业收入的75%,同比增长21.11%,综合毛利率33.97%,同比降低2.64%。非航产品中的纺织专用设备营收增速达到120%,但是占比较低,对公司业绩影响较小;其他产品营收同比降低21%,但是毛利率增加7.55%。公司三费控制合理,反应了公司管理能力提升。

  公司是国内航电系统龙头,未来需求空间大。目前我国战斗机仍以二代战斗机为主,二代战斗机将逐渐退出历史舞台,未来三代战斗机将加快列装,预计到2020年三、四代战斗机数量将超过1000架。未来10年通用飞机的年均增长速度将超过30%,全球通用飞机需求可能超过1.3万架。航电系统约占飞机价值的30%左右,公司掌握航电领域较多核心技术,具有明显的专业领域竞争优势,未来需求空间巨大。

  公司是中航工业集团航电系统整合平台,未来仍存在优质资产注入预期。中航电子隶属于中航工业集团下属中航航电公司,是中航工业集团航电系统唯一的资产整合平台,公司前期公告拟向大股东中航航空电子系统有限责任公司收购其持有的北京青云航空仪表有限公司100%股权、苏州长风航空电子有限公司100%股权;向汉中航空工业(集团)有限公司购买其持有的陕西东方航空仪表有限责任公司股权,收购完成后将增厚公司业绩。目前航电系统相关公司基本已经注入中航电子,未来整合预期主要涉及5家研究所资产,盈利能力较好,12年营业收入合计约130亿元,贡献利润近17亿元,主要包括:洛阳光电技术发展中心(612所)、西安飞行自动控制研究所(618所)、中航雷达与电子设备研究院(607所)、中国航空计算机技术研究所(631所)、中国航空无线电电子研究所(615所)。

  盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.38元、0.51元、0.62元,对应PE为45倍、34倍、27倍,我们强烈看好公司在航电领域的发展前景,维持“买入”评级。

  风险提示:非航民品面临激烈市场竞争,未来发展不确定性较大。

  【出处】航天证券

  航天电子(600879,股吧)(大股东航天九院):稳步推进航天业务积极拓展新产业

  上半年稳定增长,全面目标完成不成问题:公司年初制定的经营计划为2013年全年力争实现营业收入超过41亿元,今年上半年公司实现营业收入17.47亿元,同比增长8.64%,完成计划的42.61%,因为公司航天产品的交付需严格执行用户列装与型号任务的时间节点,每年均呈现出前低后高的特性,所以我们认为公司全年41亿元收入目标不成问题。

  技术先进,圆满完成“神十”任务:公司上半年航天军用产品收入达15.63亿元,同比增长10.68%,虽然毛利率减少3.36个百分点,但是公司注重技术提升,上半年研发支出4041.8万元,同比增长13.62%。在强大技术实力支持下,公司圆满完成了以"神舟十号载人交会对接"为代表的各项科研生产任务,承担的一批"核高基"、"载人航天"等国家重大科技专项研发项目顺利实施,承担的国家"十二五"某专业技术研发项目顺利通过中期评估,新拓展的雷达遥感与探测技术领域研发项目取得新进展;"集成电路设计理论和方法研究"、"微小卫星系统支撑技术"、"星载探测激光雷达"等多项技术创新项目的材料申报、项目立项等工作,为公司航天电子(600879,股吧)核心技术的创新发展奠定了基础;桂林航天公司研制的宇航级TO-5继电器产品配套成功,实现对国外同类产品的替代;时代民芯公司“百万门级FPGA转抗辐射加固ASIC”项目获得国防科学技术进步一定奖。下半年我国将发射探月卫星“嫦娥三号”,又将体现公司遥控遥测技术实力。

  积极拓展航天外市场:公司拓宽了北斗应用领域,北斗产品用于藏羚羊、海龟等珍稀保护动物的跟踪保护,石油钻井测斜仪、大功率高压变频器等项目技术能力及市场拓展能力稳步提升,另外公司系统级产品完成多次定型试验,进展顺利。

  期待资产注入:公司大股东航天九院2012收入约为135亿元,其中以陕西航天导航设备有限公司为代表的企业单位收入13亿元,净利润8千万,以西安微电子为代表的事业单位收入23亿元,净利润3亿元。随着我国事业单位改制与军工资产证券化加速进行,我们十分期待公司进行军工资产整合。

  结论:

  公司在航天市场竞争优势明显,十二五期间我国将发射“百箭百星”,因此公司航天业务将增长稳定,另外配股工作完成后,公司航天外市场将迅速发展,我们预计公司13-15年EPS分别为0.25元、0.32元和0.38元,对应PE分别为32倍、25倍和21倍,维持对公司的“推荐”评级。

  【出处】东兴证券

  航天动力(600343,股吧)(大股东航天六院):业绩略低预期13年增长可期

  航天动力(600343,股吧)600343机械行业

  主营业务收入、毛利率总体保持稳定,化工装备、泵系统业务营收增长贡献突出。报告期内公司主营业务收入为12.31亿元,同比增长1.64%;主营业务成本为9.93亿元,同比增长1.58%;期间综合毛利率为19.285%,同比增长0.04%。对业绩贡献最大的是泵及泵系统产品与化工装备,其收入同比增长分别为15.26%及8.52%,这两项业务的弱周期性有助于维持公司业绩的长期稳定。

  "市场增长+业务升级"助力泵及泵系列业务进一步成长。12年公司的泵及泵系统产品已经成为最主要营收来源,其贡献营收合计4.06亿元,占12年营收总额的33%,同比增长8.52%。主要产品包括消防泵、加油泵和工业泵及系统集成等。其中,消防泵类产品主要应用于民用消防及林业消防等方面;随着经济的发展,石油化工、危险品的存放等工业消防的需求日益提高,为消防设备市场带来了新的动力;此外,随着城市化程度的进一步提高,以及我国环境保护压力的增大,国家对城市、林业等消防安全的重视有望进一步提升,因此我们看好消防行业未来发展前景。公司的特种泵产品已经成为目前我国现役主力消防车的标准装备,拥有广阔的市场基础,也有利于消防公司成功升级为消防设施工程专业承包一级资质后,承揽各类消防工程,利用公司在产品技术、工程设计方面的协同优势,完成由产品导向型向服务导向型的转变,以此提高此类业务的盈利水平,对公司业绩做出更大贡献。

  氧化反应和结晶技术装备龙头,开启进口替代市场之门。公司是国内最大的以氧化反应和结晶技术为主营业务的综合性工程承包商,在苯酐、丙烯酸以及结晶设备的设计和制造方面具有丰富的技术储备和设计施工经验,在国内市场上已有实力与BASF、三菱化工、DSSE等国际行业巨头展开竞争。12年公司加大了市场开拓力度,突出自身优势,根据市场情况调整产品结构,使化工装备营收获得了同比15.6%的增长,而技术升级也给毛利率带来了小幅提升。随着我国经济发展,国内生物化工、石油化工产品市场保持高速增长,市场需求旺盛,特别是在替代能源、生物医药、石化产品深加工、粮食深加工等领域,关键技术、关键设备还需进口,目前公司已经具备了整套系统工程设计能力和制造能力,有望凭借更高的性价比以及更优良的售后服务进一步扩大高端化工生物装备的进口替代市场。

  【出处】东莞证券【作者】蒋孟钢

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