军工板块:不可忽视的成长行业

来源: 长江证券2018-04-03 08:18:01
  估值的认知差:估值是需要对应于不同产业的特殊性和产业特点之上的。军工行业在历史比较与海内外比较下,我们认为综合考量PB与PS估值是比较合适的;

  军工特殊的行业属性导致其研究性价比始终偏低

  军工行业其特殊的行业属性,使得研究性价比一直以来与“金融地产周期”类似,除了业绩、风险偏好还需要考虑一定的市场博弈。军工行业在投资端始终被质疑有如下弱点:行业及个股估值太高、业绩不确定性强、行业表现波动率较大等,因此在机构配置中常年保持低配状态。然而,长江策略认为,军工行业投资存在一定的认知差:

  估值的认知差:估值是需要对应于不同产业的特殊性和产业特点之上的。军工行业在历史比较与海内外比较下,我们认为综合考量PB与PS估值是比较合适的;

  题材炒作与主题投资的认知差:投资者一直将军工行业的炒作列为题材炒作(持续时间较短),然而在我们从过去军工股的相对收益行情来看,军工板块具备相对收益的持续时间往往超过一个季度,甚至接近半年。

  投资者对行业资产证券化率提升已降低预期:随着“十三五”进入验收期,2018年军工板块资产证券化自上而下看将存在预期提升的可能性。

  策略如何思考军工板块的机会

  我们认为,军工板块机会需要自上而下分别从景气预期、风格研判、估值研究、主题投资四个维度去自上而下验证其投资的性价比。

  预期的景气改善决定行业走势方向:随着军改影响减弱,结合军工行业五年周期的规律,预计2018年军工订单将存在集中下达的可能。

  风格演绎下,军工有其成型的板块优势:军工行业与沪深300的关联系数不高,反而挂钩于创业板指的波动。另一方面,从行业内个股涨跌同质性系数来看,军工行业其具备较强的板块效应,即个股“同涨同跌”属性较强。

  军工股估值分位数依然在相对较低的位置:综合考量PB与PS的历史比较,目前军工行业优质个股仍值得关注。

  政策主线清晰,符合投资关键要素:(1)逻辑演绎:业绩预期远景变化方向清晰;(2)预测方向:优质个股或典型标的订单改善,叠加板块效应将形成共振;(3)驱动因素:军费提升、先进制造等政策趋势持续引导,步调清晰;(4)参与主体:机构投资者在军工行业持仓较轻,适合作为增配方向。综合来看,并非只有TMT才叫先进制造,军工板块值得期待。

  风险提示:

  1。订单情况低于预期;

  2。金融市场流动性快速收紧。
责任编辑: 安智慧 IF108
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