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完善回报机制 优化A股投融资功能

 手机上财界       2015-02-13 11:01:41       来源: 财界网综合
  投资者回报历来是A股市场讨论较多的话题之一,从最早之前的随意分红到前两年的强制分红。但这一回报机制又将迎来变革。

  “上市公司投资者回报的本质是属于上市公司的自治行为。”证监会上市公司监管部副主任赵立新12日在“上市公司投资者保护论坛”表示,现金分红是投资者回报的重要渠道,但也不是唯一的渠道。

  上述论坛传递出的信息显示,监管层对上市公司回报的政策要求正在发生变化。可以预期,证监会未来对上市公司现金分红的要求将有所放松,上市公司自主决策的空间将加大。

  监管层观念转变

  就目前来看,资本市场投资者回报机制在持续不断优化,具体包括积极推动现金分红、推出优先股和发布员工持股的指导意见。

  赵立新表示,现有的政策未能完全适应市场环境需要,其中包括强制的、半强制性的现金分红政策有待改进,投资者做出回报决策的选择性和话语权还不足,以及未有形成有效的资本与劳动者一致的利益结构。此外,回报工具未能完全满足投资者的需求、投资者回报的外部环境有待优化等,也有待完善。要全面正确的理解上市公司投资者回报机制:狭义来讲,上市公司投资者回报是指投资者从上市公司直接获得的盈利分配,包括利息、现金分红和股票股利分配等;广义来讲,还包括上市公司的价值增长的提升部分,以及投资者持有证券获得的市场价差。

  赵立新表示,应当从广义的角度来理解,上市公司给投资者回报最重要的是上市公司价值的提升。上市公司的回报能力是投资者回报的基础,核心在于上市公司创造价值。

  中国上市公司协会执行副会长姚峰表示,我国资本市场中小投资者占绝对主体的结构特点,决定了市场的投资者保护工作需要更多的外部推动和促进。中国上市公司协会将通过宣传教育、典型案例剖析和优秀工作经验分享等方式,引导、激发上市公司加强投资者关系管理和投资者保护的内生动力,提高工作的积极性和主动性,不断提高投资者保护水平。

  监管层已经认识到投资者回报影响因素的多样性。投资者回报不能划定统一标准,回报决定机制受到多方因素影响会有不同。上市公司和投资者共同决定回报的形式、时间、数量和过程,会因为投资者需求不同、企业需求不同、股东结构不同、金融市场整体情况不同而存在差异。

  “不同类型的投资者具有不同的需求,甚至同一投资者在各时期对回报的需求也不相同。”赵立新称,当前我国正处于加快工业化和经济转型期,投资机会较多,上市公司更愿意有更多的资金用于发展,所以不能简单地将现金回报和同期上市公司的融资相比较。

  另外,金融市场整体收益情况,特别是长期无风险收益和市场利率的变化,也可能会影响到投资者对上市公司分红的诉求。

  回报机制仍有优化空间

  赵立新说,上市公司投资者回报机制包括四个层面内容,一是回报能力,二是回报工具,三是回报方式,四是回报的决定机制。如果要全面分析投资者回报机制,这四个因素共同决定了回报机制的具体内涵。因此,上市公司投资者回报的本质是属于上市公司的自治行为,回报方式具有多样性,现金分红是投资者回报的重要渠道,但不是唯一的渠道,投资者回报机制还有很大的优化空间,坚持该项机制的总体原则,才能有利于建立促进资本市场持续健康发展的投资者回报机制。

  “我们去年也集中力量对这方面的情况做了一些调研,也提出了一些初步的看法,以及对下一步工作提出了初步的建议。”赵立新称,优化投资者回报机制有总体原则。

  即充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,按照市场化、法制化的要求,立足当前、着眼长远,着力破解体制机制的障碍,着力消除影响市场正常发挥功能的影响因素,努力形成公司自主决定的、能够更好尊重股东利益、具有多样选择性的,有利于资本市场持续健康发展的投资者回报机制。

  具体而言,首先是坚持公司自治,兼顾上市公司、中小股东和大股东各方面的利益和诉求;第二,丰富金融工具,为不同类型、不同偏好的投资者提供适合自身的投资产品;第三,加快机构投资者培育;第四,创造条件听取中小投资者意见和建议,增强投资者回报决策的话语权;第五,优化投资者回报外部环境,包括研究试点以股代息、完善股份回购等。

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