广发证券:恒瑞医药买入评级

来源: 广发证券2018-01-10 11:22:23
  核心观点:

  公司去年推进了销售改革,今年新产品潜力得以释放

  公司在2017年加强了销售改革,重点在于潜力产品的分线营销,同时积极扩张销售队伍,我们认为未来在肿瘤、麻醉、抗感染和慢病管线都会有不俗的表现:阿帕替尼在进入国家医保谈判目录之后,预计2018年收入增速继续保持较高增长;麻醉管线右美新进国家医保目录,高增长可以期待,布托啡诺作为麻药新品种,具备成为下一个重磅炸弹的潜力;抗感染管线,达托霉素和卡泊芬净随着进院数量增多,销售额不断增长;慢病管线有非布司他片和艾瑞昔布片两大品种,潜力有望得以释放。

  受益于药审改革,预计公司2018年有2-3个创新药获批

  受益于药审加快,我们认为2018年公司有2-3个创新药可以获批,分别是19K、吡咯替尼和SHR-1210,后两个品种预计可以保证公司未来五年业绩的持续增长,是恒瑞医药(600276,股吧)目前研发管线中最重要的品种。根据公司公告,吡咯替尼在II期临床中效果明显优于拉帕替尼,目前进入优先审评名单,我们预计最快在2018年上半年获批;SHR-1210是公司肿瘤免疫战略中的基石药物,我们预计在2018年上半年有望提交上市申请,预计2018年底或者2019年获批。

  频繁与海外合作,国际化创新处于逐步拓展阶段

  根据恒瑞医药(600276,股吧)、TGTX公司公告,公司在年初相继完成了JAK1抑制剂、BTK抑制剂的海外授权,标志着公司的研发水平不断得到欧美企业的认可,我们认为国际化创新业务目前仍处于拓展阶段,ADC类药物和吡咯替尼是值得期待的两大潜力产品,在全球同类药物中有很大的竞争力。

  盈利预测与投资评级

  公司创新药和国际化业务进展良好,我们预计公司17-19年EPS分别为1.11元/1.41元/1.86元,最新收盘价对应PE分别为64/51/38倍。公司业绩持续稳定增长,目前有20个以上的创新药处于研发阶段,是研发实力最强的上市药企,可享受较高的估值水平,继续维持“买入”评级。

  风险提示

  核心产品招标降价;创新药上市低于预期;海外业务拓展低于预期。
责任编辑: 安智慧 IF108
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