太平洋:永辉超市买入评级

来源: 太平洋证券2017-11-08 13:33:58
  事件:公司近日发布了2017年三季报,1-9月实现营业收入433.1亿元,同比增长17.00%,归母净利润13.9亿元,同比增长70.74%,扣非归母净利13.7亿元,同比增长68.98%。利润增速超预期。Q3单季度实现营业收入149.9亿元,同比增长20.0%,达到了自2014Q4以来单季增速的新高点;归母净利润3.4亿元,同比增长131.2%,环比H1增速(57.57%)翻倍,超预期。

  华东安徽两大区域增长强劲,展店提速。前三季度营业收入增速逐季提升(Q1:13.8%,Q2:17.6%,Q3:20.0%),单三季度增速自2014Q4以来重回20%;就主营业务“连锁超市”来看,Q3总营收(140.9亿元)较16Q3(118.8亿元)同比增长18.6%,其中收入增量部分(22.12亿元)贡献最大的是华东、华西两大区域,分别占比30.5%、28.5%。

  从成长性的角度看,Q1-Q3六大区域主营收入均实现不同幅度增长,其中华东大区(+45.06%)、安徽大区(+21.26%)增长较为强劲,相比之下,东北大区收入同比收缩2.37%,表现不及其他区域。

  三季度公司开店33家(不含超级物种店4家、生活店51家),与H1的35家基本持平,与去年同期相比增长了12家。

  毛利率维持高位,费用率小幅下降。前三季度毛利率稳中有升,较去年同期上升0.3个百分点至20.3%;单三季度毛利率也较去年同期提升0.4个百分点至20.1%。前三季度销售费用率同比下降0.7个百分点至13.8%;管理费用率同比上升0.6个百分点至2.9%,主要系公司规模扩大,员工工资等的增加。期间费用率整体小幅下降0.3个百分点至16.5%。

  投资收益7737万元,增厚净利润0.2个百分点,主要系前三季度公司对联营企业和合营企业的投资收益较去年同期有大幅改善:Q1-3合计620.5万元,同比大幅增长106.4%。

  新业态加速推进。截至H1超级物种店开业5家,永辉生活会员店51家。三季度,公司新开业超级物种4家,永辉生活51家,并同时签约了永辉生活82家以及超级物种3家。其中,永辉生活是永辉云创透过全球供应链结合智慧科技所推出的业态,品类涵盖生鲜、水果、熟食、便利食品等,结合永辉生活APP,30分钟内配送到家,充分满足居民便利消费的需求,目前多数门店集中在上海。超级物种自今年年初福州首店开业以来,以“超市+餐饮”的新模式同时结合永辉生活APP的线上下单、智慧结账等高效功能增加了线下客流量,近核心商圈及办公区域的选址加上性价比高的餐饮服务也充分满足了白领为主的年轻一代消费者的日常需求。

  盈利预测与评级:公司主营业务稳健发展,新兴业态加速扩张,经营效率高。近期高管离职彰显公司积极转型成为更开放型的公众公司及科技型零售企业的决心。我们看好公司内生加外延的长期可持续性发展,预计2017-2019EPS分别为0.19/0.26/0.36元,维持“买入”评级,2018年目标价11.70元。

  风险提示:生鲜行业竞争加剧,居民消费不及预期
责任编辑: 安智慧 IF108
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