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中泰证券:恒瑞医药买入评级
来源:中泰证券 2017-10-19 15:32:57
  事件:2017Q1-Q3,公司实现收入100.66亿元、归母净利润23.28亿元、扣非归母净利润23.26亿元,分别同比增长21.81%、20.70%和20.11%;EPS0.83元,经营性现金流量净额22.62亿元。业绩完全符合预期。2017Q3,公司实现收入37.22亿元、归母净利润7.54亿元、扣非归母净利润7.54亿元,分别同比增长24.68%、22.80%和22.01%,收入增速、归母净利润增速、扣非归母净利润增速分别较中报增加4.5、3.09和2.79个百分点。公司龙头优势逐渐体现,符合我们行业龙头强者恒强的判断。

  我们预计公司国内、海外市场均保持快速增长。创新药获批、制剂出口放量有望带动公司业绩保持快速增长。

  1.国内市场,我们预计,创新药阿帕替尼的持续放量带动肿瘤产品线保持20%左右快速增长;碘佛醇和碘克沙醇造带动影产品线保持30%左右快速增长;右美托咪定、吸入用七氟烷带动麻醉产品线保持15%以上快速增长。我们预计,公司重磅创新药19K和吡咯替尼有望于2018年获批上市,PD-1单抗有望于2019年获批上市。随着公司创新药梯队日渐丰富,国内市场增速有望加快。

  2.海外市场,我们预计,环磷酰胺的稳定增长和七氟烷开始放量,带动海外市场保持15%-20%增长。公司七氟烷于2015年11月在美国获批,是继Baxter和HALOCARBON后第三家获得七氟烷ANDA的企业,市场规模约3-4亿美元。七氟烷由于需要和器械联用,形成销售规模需要1-2年的时间,预计今年开始进入快速增长期。我们预计,随着新品种不断获批,公司海外市场有望保持快速增长。2017年,公司顺阿曲库铵和多西他赛在美国获批上市;地氟烷在英国、德国和荷兰获批上市;卡泊芬净在英国和德国获批上市。后续其他产品也有望陆续在海外申报、获批。

  公司毛利率费用率保持稳定。2017Q1-Q3,公司毛利率86.55%,同比微降0.3个百分点;期间费用率57.45%,同比微降0.02个百分点。其中,公司销售费用率37.62%,同比下降0.91个百分点;管理费用率20.26%,同比下降0.12个百分点;财务费用率-0.42%,同比增加1.01个百分点,主要是银行存款利息减少及汇率变动影响。

  盈利预测与投资建议:公司是国内创新药龙头企业,制剂出口快速发展,创新药陆续进入收获期,业绩有望保持快速增长。我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为31.39亿元、37.25亿元、45.77亿元,同比分别增长21.23%、18.7%和22.86%。维持“买入”评级。

  风险提示:新药研发不达预期的风险;药品降价风险。
  • 标签:
  • 恒瑞医药
责任编辑: 安智慧 IF108
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