东吴证券:中集集团买入评级

来源: 东吴证券2017-01-20 10:48:28
  集装箱行业复苏,公司明年主业预计可能恢复正常水平:船舶工业周期较长,一个周期通常要经历约15年时间,而集装箱市场周期较短。三大因素促使集装箱业务回暖:首先,每年贸易进出口都有一定增长量,就必然有一定新增的运力投放,这是最基本的因素;其次,以集装箱市场周期来看,2015年末至2016年前三季度集装箱行业处于这轮周期底部,探底原因是2014、2015年航运业的回暖导致集装箱供给提前释放,透支2015年之后一年的需求量,由公司2016年上半年报可以看出,公司集装箱业务下降了60%,损失较大,目前行业过剩产能基本初出清,需求回暖;此外,韩进破产等事件导致导致一大批箱子被冻结,导致短期供应紧张,加速周期回暖。目前来看,集装箱的价格和订单都在稳步回升,预计公司明年主业恢复正常水平。

  公司2016年业绩受中集安瑞科项目拨备、海工拖累,但仍有望保持盈利:由于本集团非全资附属公司中集安瑞科对南通太平洋(601099,股吧)海洋工程有限公司收购项目的大幅拨备,导致约12亿元的损失,此外,海工业务,由于全球油价持续低迷,公司采用谨慎性原则计提,预计也将出现一定程度的亏损。与之相对,道路运输车领域健康发展,北美市场需求相对旺盛,在欧洲布局开始,设立波兰基地,2016年上半年收购英国最大半挂车领先企业Retlan;能化业务也将为公司贡献一定业绩,加上宝山5.7亿拆迁补偿款项落地,集装箱业务基本处于盈亏平衡点,其他业务占比较小。公司2016年仍有望保持盈利。

  看好公司2017年业绩回暖:能化领域在今年大幅拨备,甩开包袱后,明年该板块预计有进一步改善空间;海工业务领域,由于市场持续低迷,公司积极谋求转型,寻找强强合作,优化资产结构,不再追求100%控股,例如中集海工与国投创新(121005,股吧)签订了合作框架协议,国投创新(121005,股吧)拟投资10个亿,以持有中集海工15%股份,并积极筹划产业基金,分散风险,降低财务负担。主营集装箱业务明年若能够突破7~8万箱的经济规模效应底线,实现全年100万箱以上的良好水平,且集装箱价格恢复正常水平,公司将获得8~10亿的业绩。其他业务稳步发展的情况下,公司明年业绩将实现大幅增长。此外,公司在智能车库、空港车辆领域也都具有一定技术储备,一带一路带动装备设备、车辆在非洲销售,总之,公司2017年大概率将实现业绩回暖,未来发展空间广阔。

  盈利预测与投资建议:

  预计公司2016/2017/2018年营业收入540亿元/643亿元/685亿元,分别同比增长-8%/19%/7%;归母净利润3.22亿元/17.37亿元/24.37亿元,对应EPS为0.11、0.58、0.82元,对应PE分别为136、25、18倍。基于公司在集装箱行业中绝对龙头地位、2017年公司业务有望实现较大幅度复苏,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:海工业务复苏低于预期、集装箱业务复苏低于预期。
责任编辑: 安智慧 IF108
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