申万宏源:老板电器买入评级

来源: 申万宏源2017-01-11 16:45:25
  事件:公司修正2016年度预计业绩,将净利润增速预计区间从20%-40%向上修正至40%-50%,净利润11.63亿—12.46亿元。

  销量与均价同步提升带来业绩高增长,2016年业绩区间基本符合预期。根据中怡康的统计数据显示,1-10月我国油烟机零售量同比增长0.69%,燃气灶和消毒柜零售量同比下降1.48%和5.52%,油烟机、燃气灶和消毒柜零售额同比分别增长8.19%、3.74%、1.07%,主要得益于消费升级带动结构优化与均价提升。而公司作为厨电行业龙头,油烟机业务零售量和零售额同比分别增长2.80%、7.02%,销量增速明显超出行业平均水平,经过渠道下沉,市场占有率进一步提升,零售量市场份额达到17.1%,同比提升0.3个百分点;油烟机平均零售价4142元/台,单价同比提升4.68%;公司燃气灶零售量和零售额同比分别增长4.6%、9.2%,零售量市场份额达到15.4%,同比提升0.8个百分点。公司披露2016年40%-50%的业绩增速基本符合我们预期。

  2016年公司受益地产滞后效应以及公司线上渠道高速增长。2016年1-11月商品房累积销售面积119563万平方米,增速达25%,作为地产后产业链,厨电销售往往滞后约6个月左右,根据我们测算,目前地产销售对厨电拉动比例在60%-70%左右,2016年地产的火爆带动厨电行业景气度向上。公司表现远超行业水平,分渠道看,主要原因在于线上高速增长:公司目前线上业务保持高速增长,增速达50%以上,并且电商渠道毛利率高达70%左右,线上业务占比提升拉高公司整体盈利水平;预计经销商渠道保持15%以上增长,渠道数量与经营效率不断提升。市场担心2016年10月地产新政将对公司业绩产生较大不利影响,我们认为尽管地产转折点将带来行业增速放缓,但厨电城镇、农村每百户保有量仅为69与15台,本身保有量有提升空间,且厨电市场集中度低,未来经过整合后中小品牌退出市场,公司作为行业龙头品牌与渠道力强,市场份额提升将助力公司穿越地产周期,持续保持高速增长。

  嵌入式产品迎来爆发期,品类拓展提供增长新空间。公司嵌入式产品(微波炉、烤箱等)整体发展较快,增速在70%以上,同时在开发自己的研发团队,完成OEM到自己生产转型;洗碗机品类在中国接受度逐步提高,随着产品设计进一步完善,预计在一二线市场渗透率将会较快提升;净水器市场空间广阔,公司投资凯芙隆完善净水器布局,前景看好。厨房相关产品多品类布局协同性强,拓展成长空间,未来发展后劲强大。

  盈利预测与投资评级。我们维持2016-2018年盈利预测1.64元、2.24元、3.07元,对应的动态市盈率分别为23倍、17倍和13倍,公司电商渠道高增长、三四线渠道进一步完善,新品布局增长强劲,维持“买入”投资评级。
责任编辑: 安智慧 IF108
  • 拿起手机 扫一扫

    关注财界网官方微博

  • 扫描左侧二维码

    关注财界网官方微信

    获得更多深度财经资讯

我要评论查看所有评论
昵称:

 遵守中华人民共和国有关法律、法规,遵守《互联网新闻信息服务管理规定》。

 尊重网上道德,承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。

 您在财界网发表的言论,我们有权在网站内转载或引用。

版权与免责声明:

1 本网注明“来源:×××”(非财界网)的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责,本网不承担此类稿件侵权行为的连带责任。

2 在本网的新闻页面或BBS上进行跟帖或发表言论者,文责自负。

3 相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

4 如涉及作品内容、版权等其它问题,请在30日内同本网联系。

热文排行
  • 财经
  • 股票
  • 理财
  • 综合

千股吧热贴
  • 热门主题
  • 热门回复

基金岛热贴
  • 热门主题
  • 热门回复

财界网广告服务中心

广告热线:400-898-3001